Банк России с 1 сентября повышает нормативы обязательных резервов банков, при этом по обязательствам перед банками-нерезидентами фонда обязательных резервов (ФОР) был повышен на 1,5 процентного пункта, в то время как по остальным нормативам — на 0,5 процентного пункта. Таким образом, ЦБ пытается замедлить рост инфляции в 2008 году, однако, по мнению экспертов, эффект от повышения нормативов можно будет увидеть только в следующем году.
Банк России принял решение о повышении нормативов ФОР «в целях снижения темпов прироста денежного предложения и обеспечения условий для замедления инфляции», это уже третье повышение нормативов в этом году. С 1 сентября 2008 года норматив по обязательствам банков перед физическими лицами в рублях составит 5,5%, по иным обязательствам в рублях и обязательствам в иностранной валюте — 6%, а по обязательствами перед банками-нерезидентами — 8,5%. Одновременно с осени будет повышен коэффициент усреднения ФОР с 0,5 до 0,55.
Отметим, что в предыдущий раз ЦБ также повысил норматив по обязательствам перед иностранными банками на больший процент, чем остальные нормативы. По оценке аналитиков Райффайзенбанка, общий стерилизационный эффект от этих действий оценивается на уровне 40 млрд руб. «По нашему мнению, в августе ЦБ не ограничится только этой антиинфляционной мерой. Скорее всего будут повышены и процентные ставки», — говорится в обзоре Райффайзенбанка. Однако, отмечают его аналитики, хорошие июльские данные по инфляции, связанные с резким удешевлением плодоовощной продукции, могут на время успокоить Банк России, на их «взгляд, совершенно безосновательно». А это в свою очередь может привести к тому, что ЦБ откажется от одновременного повышения ставок и расширения границ поддержки бивалютной корзины, как это происходило в предыдущие два месяца.
По словам начальника аналитического отдела казначейства ВТБ Николая Кащеева, с точки зрения воздействия на уровень инфляции данная мера может повлиять только в следующем году. «Но не стоит забывать, что есть такое понятие, как «инфляционное ожидание». И ЦБ своими направленными действиями создает психологический накал, снижающий это ожидание», — говорит г-н Кащеев. По его мнению, игроки рынка начинают привыкать к мысли, что дешевого финансирования уже не будет. «Тот, кто это понял, начинают потихонечку менять свои позиции, больше внимания уделяя рисками. Результатом этого можно назвать рост доходностей на рублевом долговом рынке, а также увеличивающиеся спрэды кривых доходностей бумаг третьего эшелона к облигациям первого эшелона», — отмечает Николай Кащеев. Кроме того, подчеркивает он, пока еще на российском рынке присутствует риск carry trade: «Поэтому ЦБ пошел не на повышение процентных ставок, а на увеличение нормативов ФОР, поскольку последняя мера не провоцирует carry trade».
Заместитель начальника управления операций на денежном рынке Связь-банка Кирилл Звержанский отмечает, что для ЦБ ситуация сейчас сложная: с одной стороны, нужно поддерживать ликвидность, а с другой стороны — бороться с инфляцией. «Тот путь, который выбрал ЦБ и проводит его в жизнь, является тупиковым, — говорит г-н Звержанский. — Сейчас в реальной экономике есть проблема рефинансирования долга, и повышение стоимости денег может привести к замедлению темпов роста экономики через полгода». Тем не менее, Кирилл Звержанский не сомневается, что Банк России до конца года повысит процентные ставки еще один или два раза.